欲了解更多垃圾焚烧行业的未来发展前景，可以点击查看中研普华产业院研究报告《2022-2027年中国垃圾焚烧行业市场调查研究及投资前景预测报告》。

根据对PPP综合信息平台项目库中垃圾处理类示范项目成交情况的整理，生活垃圾焚烧项目的吨投资水平集中在50万元左右（横轴），而中标补贴单价也较为集中的分布在50元/吨~80元/吨之间（纵轴）。公开数据中的湿垃圾处理类PPP示范项目的中标补贴单价则多数要超过200元/吨。这也就意味着在垃圾分类后，不考虑其他因素，仅湿垃圾处理的补贴支出就要大幅提高。尽管多数为餐厨垃圾，考虑与湿垃圾工艺上的部分近似，目前成交的处理价格基本相当。

【资料图】

生活垃圾焚烧发电行业进入项目建设密集期，全国布局即将完成。从各地中长期规划中可以看出，未来新增优质垃圾焚烧项目有限，新项目向三四线县级区域延伸、单体规模下降，投资回报及支付风险加大。大体量的优质项目将越来越少，竞争激烈。此外，随着环保标准的提高，部分小型企业难以达到环保要求而被相继淘汰，而规模大的企业受益于技术和规模而效率提升，其市场占有率将进一步提升。行业进入转折期，行业整合集中或进一步加剧。

一、生活水平提高及垃圾分类驱动热值提升

1、垃圾成分决定垃圾热值，进而影响吨发电量。

生活垃圾热值是影响垃圾焚烧吨发电量的关键因素。而垃圾热值主要取决于构成垃圾的各种废弃物性质及其所占比例，厨余垃圾等含水率较高的垃圾对热值的负向影响较大，可燃烧垃圾、塑料垃圾等对热值的正向影响较大。

2、生活水平的提高会带动可燃物占比提升，垃圾热值同步提升。

随着经济发展和生活水平提高，生活垃圾中砖渣土等不可燃物的占比逐年降低，塑料等可燃物的占比逐年上升，垃圾热值同步提升。据《我国城市生活垃圾焚烧发电厂垃圾热值分析》的研究表明，若以工业增加值作为衡量经济发达程度的指标，可发现工业增加值较高的城市（广州、深圳、上海等）入厂垃圾热值年平均增长率高于工业发展水平较弱的城市（青岛、武汉、成都等），体现出经济水平对生活垃圾热值的进一步拉动作用。

此外，随着我国垃圾分类体系的逐步完善，生活垃圾整体含水率降低，对热值提升亦有正向贡献。据深圳市生活垃圾处理监管中心发布的文章显示，当生物质垃圾分类率为20%时，剩余垃圾的低位热值将由4419kJ/kg升高5465kJ/kg；当生物质垃圾分类率达到39%，剩余垃圾的低位热值将达到7000kJ/kg。以上海为例，据上海市老港固废基地负责人介绍，实施分类政策后，每吨垃圾燃烧热值由1700大卡提升35%至2300大卡，发电量由480度提升15%至550度。

二、技术工艺优化提升吨发电量

炉排炉已成为成熟的技术路线。垃圾焚烧技术主要包括流化床焚烧和炉排炉焚烧。在行业发展初期，由于国外引进的炉排炉焚烧技术存在不适应性以及成本高昂等问题，国内自主研发的流化床焚烧技术应用较多。随着国产化炉排炉技术发展，以及流化床技术“多飞灰”不足的凸显，炉排炉技术逐渐取代流化床技术，得到快速发展。

从现有炉型分布上看，机械炉排炉台数占比超过86%，循环流化床台数占比不到14%；从处置量来看，全国机械炉排炉日合计处理能力超过48万吨，循环流化床日合计处理能力仅为7万1千吨左右。

相较于流化床技术，炉排炉技术因垃圾沥水量较多、锅炉效率较高等原因，具有更高的吨上网量，从而带动垃圾焚烧发电企业盈利能力提升。

中温次高压技术逐步得到推广。在过去，受限于生活垃圾的复杂性以及焚烧发电技术处理水平有限，国内垃圾焚烧电厂基本采用中温中压蒸汽参数来防止过热器等受热面管高温腐蚀。但据《生活垃圾焚烧厂吨垃圾发电量的研究分析》研究表明，垃圾热值相近的情况下，使用中温次高压参数时发电量更高。随着我国垃圾分类的推进及焚烧发电技术日益成熟，部分焚烧厂率先使用中温次高压技术来提高发电效率。例如在2009年，深能源投资的武汉市江北西部垃圾焚烧厂、福建创冠投资的湖北黄石垃圾焚烧发电厂、在建的北京廊坊垃圾焚烧发电项目等先后采用中温次高压技术，在国内掀起应用热潮，中温次高压技术也逐步得到推广，进一步提升吨发电量。

我国吨发电量较发达国家仍有差距，未来提升空间较大。深圳市生活垃圾处理监管中心发布的文章显示，美国生活垃圾热值可达到我国目前平均水平的两倍，美国生活垃圾焚烧吨发电量也在600kWh以上，表明我国生活垃圾热值及吨发电量仍有较大提升空间。展望未来，垃圾分类制度仍在持续推进，焚烧企业的处理工艺仍在不断优化，吨发电量提升未来可期，垃圾焚烧企业盈利能力有望得到持续优化。

吨发电量提升30-54度/吨（提升10-18%），可对冲政策负向影响。对一个日处置量1000吨的垃圾焚烧项目进行测算，假设在项目补贴结束后，标杆上网电价按0.45元/度确认；在技术提升所带来的不同上网电量情景假定下，我们发现，假定其他条件不变，补贴15年后退坡，若项目吨发电量较测算基准（300度/吨）提升30度/吨（提升10%），将能维持项目的IRR不变（8.8%）。补贴10年后退坡，若项目吨发电量较测算基准提升54度/吨（提升18%），项目的IRR也能保持不变。